上周，一份名為《化工產(chǎn)能周期即將啟動(dòng)，利好龍頭》的研究報告在石化產(chǎn)經(jīng)界引發(fā)熱議。報告認為，去年開(kāi)始化工品價(jià)格普遍上漲，龍頭企業(yè)盈利大幅改善?；て髽I(yè)大多至少在財務(wù)層面已具備自發(fā)性擴產(chǎn)的能力，如果沒(méi)有審批方面的過(guò)多限制，化工行業(yè)產(chǎn)能周期有望逐步啟動(dòng)。

自2016年年中以來(lái)，我國化工行業(yè)明顯復蘇、盈利反轉回升，但并未帶動(dòng)投資同步增長(cháng)，投資乏力成為化工行業(yè)持續穩健發(fā)展的一大隱憂(yōu)。這份由東方證券首席石化分析師趙辰撰寫(xiě)的報告分析指出，自2016年開(kāi)始，化工品價(jià)格普遍上漲，企業(yè)盈利大幅改善。從目前情況看，現有開(kāi)工率已經(jīng)處于比較高的位置，需求還在穩定增長(cháng)，新增供給卻寥寥無(wú)幾，供需持續緊張，價(jià)格面臨剛性上漲的壓力。

目前，化工行業(yè)已初具擴張能力。報告統計了化工行業(yè)各細分領(lǐng)域的35家樣本企業(yè)，可以看到從2016年開(kāi)始，這些企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤率、資產(chǎn)周轉率、總負債率在逐季度改善，今年一季度分別達到7.8%、22.4%、51.5%，營(yíng)業(yè)利潤率、資產(chǎn)周轉率較2016年同期分別增長(cháng)了5.2%和1.2%，總負債率下降4.4%。而上一輪擴產(chǎn)啟動(dòng)期，上述三項指標分別為7.2%、27.2%和58.9%，兩者處于十分接近的水平。

事實(shí)上，目前部分領(lǐng)域已經(jīng)顯露產(chǎn)能擴張的苗頭。高盈利+高開(kāi)工+高現金，龍頭企業(yè)已經(jīng)具備了擴產(chǎn)意愿與能力，丙烯酸、黏膠、滌綸長(cháng)絲就是其中較為典型的代表。如丙烯酸行業(yè)龍頭企業(yè)衛星石化已經(jīng)大手筆公告擴產(chǎn)36萬(wàn)噸/年丙烯酸，項目投資18億元，預計凈資產(chǎn)收益率高達46%，具備很強的投資經(jīng)濟性。

黏膠短纖龍頭企業(yè)三友化工計劃新建功能性、差別化黏膠短纖維項目20萬(wàn)噸，投資金額為23.2億元，投產(chǎn)后年化凈利潤預計超過(guò)1.8億元，凈資產(chǎn)收益率在11.3%以上，而三友化工2013~2016年平均凈資產(chǎn)收益率為8.2%，公司有足夠意愿投資新項目。

另?yè)俅ㄅc隆眾資訊，2017年二季度以來(lái)，滌綸長(cháng)絲行業(yè)已陸續有擴產(chǎn)項目上馬，龍頭企業(yè)桐昆股份選擇規劃新產(chǎn)能，而恒逸石化則選擇收購龍騰、紅劍等停車(chē)裝置。以桐昆高功能全差別化纖維為例，項目總投資9億元，投產(chǎn)后年化凈利潤1.5億元，凈資產(chǎn)收益率超過(guò)40%，企業(yè)擴能意愿強烈。

報告同時(shí)指出，在本輪化工周期中，氯堿、純堿兩大行業(yè)也有著(zhù)很強勁的復蘇表現，行業(yè)盈利持續改善，然而由于行業(yè)投資過(guò)高及政策約束等因素，一定程度上抑制了企業(yè)投資擴產(chǎn)的熱情。后期隨著(zhù)龍頭公司現金流持續改善，氯堿與純堿行業(yè)未來(lái)存在著(zhù)擴產(chǎn)預期，而PTA、氨綸等行業(yè)的擴能預期相對較弱一些，速度也大概率會(huì )放緩。

新聞快評

“我勸諸公重抖擻”

鋼鐵、煤炭、有色、化工等傳統產(chǎn)業(yè)低迷多年后迎來(lái)了顯著(zhù)復蘇，絕大多數企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)效益反轉，資產(chǎn)負債表明顯修復。企業(yè)手上有錢(qián)了，當前是否是擴大投資的好時(shí)機呢?

近期，關(guān)于“新周期”的辯論在經(jīng)濟理論界十分熱鬧，以方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平為代表的一方認為，經(jīng)過(guò)6年多市場(chǎng)出清，疊加供給側改革和環(huán)保督查，中國經(jīng)濟正站在新周期的底部和起點(diǎn)上。產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升、“?！闭邽橥?、企業(yè)盈利改善、銀行不良率下降、資產(chǎn)負債表修復，都為新一輪產(chǎn)能擴張蓄積了充足的能量?！靶轮芷?，與所有新生事物和機遇到來(lái)一樣，必將經(jīng)歷四個(gè)階段：‘看不見(jiàn)’、‘看不起’、‘看不懂’、最后‘來(lái)不及’?！绷硪环絼t認為，短期復蘇不改中國經(jīng)濟“L”形的長(cháng)期走勢，宏觀(guān)經(jīng)濟從較長(cháng)周期來(lái)考量不會(huì )有任何驚喜。

風(fēng)物長(cháng)宜放眼量，從實(shí)踐的層面來(lái)看，不管“新周期”是否到來(lái)，投資踟躕不前此時(shí)都不合時(shí)宜。一方面，我國的傳統石化產(chǎn)業(yè)與世界先進(jìn)水平，不論是技術(shù)工藝、抑或安全環(huán)保等，都還有著(zhù)相當大的差距，轉型升級必須有源源不斷的投資作為支撐。另一方面，新能源、新材料、節能環(huán)保、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)等戰略性新興產(chǎn)業(yè)依然處于起步階段，一個(gè)必須去搶占而且必須力爭上游的市場(chǎng)機遇，任何時(shí)候布局投資都不嫌太早。

總之，中國石化業(yè)的發(fā)展遠未到有錢(qián)無(wú)處可投的時(shí)候，抓緊優(yōu)質(zhì)項目的謀劃和啟動(dòng)，應該提到行業(yè)和企業(yè)的優(yōu)先議程?！拔覄裰T公重抖擻”，此時(shí)著(zhù)實(shí)有著(zhù)非比尋常的現實(shí)意義。

來(lái)源：中國化工報               作者：佚名