PPP是環(huán)保行業(yè)的重要主題，環(huán)保類(lèi)PPP項目預期盈利穩定，是高質(zhì)量項目的代表。對上市公司來(lái)講，PPP模式將從多個(gè)方面優(yōu)化上市公司盈利和運營(yíng)能力，包括：優(yōu)化盈利能力，改善現金流，降低表內杠桿、提升表外杠桿和改善施工、緩解拖欠工程款現象。

　　PPP獲政府力推，有望成為未來(lái)投資大熱點(diǎn)

　　在“資產(chǎn)荒”和“脫虛入實(shí)”背景下，隨著(zhù)PPP模式逐漸成為政府解決基建設施融資的重要途徑，PPP項目日益受到資本的青睞，各大金融機構紛紛參與。對地方政府來(lái)說(shuō)，PPP模式是緩解債務(wù)壓力、提高投資效率的必然選擇。PPP是養老金、保險公司等低風(fēng)險資產(chǎn)的理想配置型資產(chǎn)，保險資金和養老金有望成為PPP重要的投資來(lái)源。2016年以來(lái)，PPP推廣進(jìn)入落地攻堅階段，與往年相比政策層的思路開(kāi)始發(fā)生變化，政策重點(diǎn)從簽約轉向落地，一系列政策相繼出臺，首只PPP支持基金的成立，助力突破瓶頸。

　　PPP市場(chǎng)仍存障礙，推廣之路任重道遠

　　推廣應用PPP模式的實(shí)際進(jìn)度遠低于預期，甚至出現“叫好不叫座”的問(wèn)題。上市公司參與PPP的顧慮有：PPP項目回報率低、風(fēng)險分攤不盡合理，執行層面困難多、風(fēng)險大和地方政府信用缺位;銀行參與PPP的顧慮有：具有穩定現金流的項目少、項目存在還款風(fēng)險和PPP項目篩選和評審難度大等。

　　PPP幫助改變環(huán)保行業(yè)格局

　　純正的PPP項目門(mén)檻非常高，環(huán)保PPP項目不斷大型化的趨勢，導致上市公司逐漸大型化、巨頭化，帶來(lái)行業(yè)集中度的提升并帶來(lái)大量并購機會(huì )。從需求端來(lái)講，未來(lái)環(huán)保投資仍將處于高位，PPP領(lǐng)域兩法合一，法規政策逐步明了，海綿城市和地下管廊建設需求釋放;從供給端來(lái)講，PPP項目入庫審批趨嚴，項目門(mén)檻不斷提高。供需關(guān)系共同作用，環(huán)保PPP投資價(jià)值將逐步體現。

　　看好PPP市場(chǎng)逐漸成熟，關(guān)注有經(jīng)驗、項目?jì)?yōu)企業(yè)

　　我們認為，在政府加大對實(shí)體經(jīng)濟的投入背景下，PPP模式是環(huán)保企業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要方向。雖然國內PPP模式真正開(kāi)始發(fā)展于2015年，還存在許多不成熟的因素，包括項目回報不穩定、風(fēng)險分配不均、資金投入力度不夠、擔保機制不健全等，使得企業(yè)參與度仍有待提高。但是，隨著(zhù)政府支持力度增加，以及更多企業(yè)超越項目門(mén)檻，能夠在風(fēng)險可控范圍內享受優(yōu)質(zhì)PPP項目帶來(lái)現金流、盈利能力方面的優(yōu)勢，我們認為環(huán)保PPP項目將受到更多企業(yè)、政府和社會(huì )資本的青睞。相關(guān)投資標的上，我們看好已有一定PPP運營(yíng)經(jīng)驗并且有能力取得優(yōu)質(zhì)項目的上市公司，推薦聚光科技、云投生態(tài)、高能環(huán)境、碧水源，另外建議關(guān)注興源環(huán)境、博世科。

　　PPP+環(huán)保：大趨勢與大機遇

　　規圓矩方——PPP模式梳理

　　國內推廣的政府和社會(huì )資本合作(PPP)模式以特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)為主，包括六大項目模式。PPP主要分為經(jīng)營(yíng)性項目、準經(jīng)營(yíng)性項目和非經(jīng)營(yíng)性項目三類(lèi)，私人部門(mén)承擔的風(fēng)險依次遞增，國內在推廣的PPP項目以特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)為主。目前財政部共界定了六種主要的PPP項目運作方式，包括委托運營(yíng)(OM)、管理合同(MC)、建設—運營(yíng)—移交(BOT)、建設—擁有—運營(yíng)(BOO)、轉讓—運營(yíng)—移交(TOT)和改建—運營(yíng)—移交(ROT)。此外，常見(jiàn)的PPP模式還包括租賃—運營(yíng)—移交(LOT)、購買(mǎi)—建設—運營(yíng)(BBO)、建設—擁有—運營(yíng)—移交(BOOT)和區域特許經(jīng)營(yíng)等。具體運作方式的選擇主要由收費定價(jià)機制、項目投資收益水平、風(fēng)險分配基本框架、融資需求、改擴建需求和期滿(mǎn)處置等因素決定。

作者：佚名　來(lái)源：中國水網(wǎng)